通脹隱憂下中國貨幣政策備受矚目 – 纵览中国-China In Perspective

<DIV style="BORDER-RIGHT: rgb(0,0,0) 0px solid; PADDING-RIGHT: 0px; BORDER-TOP: rgb(0,0,0) 0px solid; PADDING-LEFT: 0px; FONT-WEIGHT: bolder; FONT-SIZE: 28px; FLOAT: left; PADDING-BOTTOM: 0px; MARGIN: 0px; BORDER-LEFT: rgb(0,0,0) 0px solid; WIDTH: 28px; COLOR: rgb(199,75,21); LINE-HEIGHT: 140%; PADDING-TOP: 0px; BORDER-BOTTOM: rgb(0,0,0) 0px solid">預</DIV>言家們盯著水晶球﹐對來年的房價、股價和可能的政府政策做出預測的時間正在臨近。 在今年過度的刺激措施後﹐我們能期望還有同樣強勁的上漲嗎？ 所有一切都要考慮流動性狀況﹐在一系列的預警之後﹐監管機構控制貨幣供應量增長的壓力正在上升。 正在召開的中央經濟工作會議會對明年的計劃和目標進行討論﹐中國大陸有關明年經濟政策的一些線索下週應會浮出水面。其中一個焦點問題是﹐在2009年新增人民幣10萬億元的貸款之後﹐銀行貸款是否將受到控制。 蘇格蘭皇家銀行(RBS)說﹐2010年中國的總體政策立場應會基本保持寬鬆﹐銀根只會有溫和收緊﹐人民幣匯率可能上升。其它經紀機構看來也同意這點﹐預計將採取非常耐心的做法。 里昂證券(CLSA)分析師說﹐中國大規模緊縮房地產業的可能性最小﹐因為新的土地開發週期是中國政府實現明年8%以上GDP增長的重要途徑。這將減輕對通過國有企業固定資產投資推動經濟增長的依賴。 里昂證券看好大陸的房地產業和銀行業﹐認為明年的實際利率應會下降﹐因為通貨膨脹率的回升幅度可能超過名義利率的升幅。 它的希望是﹐中國可能復製西方的模式﹐用房地產財富啟動消費。這種良好前景潛在的一個薄弱環節是購房者。隨著對負擔能力的擔憂日漸加劇﹐能否找到足夠的新買家保持這輪房地產週期的延續？ 看來﹐買房夢在許多中國人心中都引起了共鳴﹐電視劇《蝸居》的熱播就是一個佐證。這部電視劇揭示了“房奴”償還他們“蝸居”的貸款的艱難。劇中的情節還有仗勢欺人的房地產大亨和政府官員﹐這可能解釋了這部電視劇最近被勒令停播前所引起的轟動。 在香港﹐令人難以負擔的房地產價格也是報刊的重點內容。香港中文大學上週發佈的一份研究報告說﹐幾乎75%的受訪者認為﹐普通人無力負擔目前的房價。 但有人預計明年的房價和股價還會上漲。 上週﹐高盛(Goldman Sachs)將2010年恒生指數的目標位上調至28,000點﹐相當於30%的升幅。香港本地一家物業公司說﹐由於資金流入、低利率和新房的供應量創出歷史新低﹐香港的房價明年可能再漲30%。 流動性驅動的牛市看來還不會消失。 不過﹐國際貨幣基金組織(IMF)上週並未對此喝彩。它警告說﹐如果任其發展﹐曾挽救香港經濟的同樣的貨幣政策可能引發崩潰。國際貨幣基金組織建議﹐香港需要採取新的措施﹐防止泡沫的破滅﹐必須控制貨幣供應。 目前還沒有政府做出反應的跡象。評論泡沫是一回事﹐在泡沫沒有放大前採取行動遏制它就要棘手的多了。 這其中的另一個重要因素是推動資產價格和流動性的匯率變動。如果美元繼續走弱﹐而人民幣升值的壓力上升﹐釘住美元的港元夾在中間會左右為難。 這往往會吸引遊資﹐壓低銀行同業拆息﹐推動資產價格走高。 即將卸任的香港交易所行政總裁周文耀(Paul Chow)上週提醒投資者﹐一個不可避免的變化將對香港的未來至關重要：人民幣的自由兌換只是時間問題。 他希望政府當局為香港交易內地股票的優勢喪失之時做好計劃。 根據這個觀點﹐另一個結果是﹐港元重新釘住人民幣可能也只是時間問題。從當前的匯率就能看出﹐這意味著它將繼續上漲。 即使這種情況在未來12個月內不可能發生﹐但在籌劃未來時需要考慮到這點。例如﹐它就可能令泡沫進一步加劇。