<div style="margin-top: 8px; margin-right: 0px; margin-bottom: 8px; margin-left: 0px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; line-height: 19px; color: #666666; font-weight: bold; font-family: SimSun; font-size: 14px; background-color: #fff1e0; "><img src="http://i.ftimg.net/picture/4/000024894_piclink_0_0.jpg" style="line-height: 1.75; margin-top: 4px; margin-right: 6px; margin-bottom: 5px; margin-left: 0px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; border-top-width: medium; border-right-width: medium; border-bottom-width: medium; border-left-width: medium; border-top-style: none; border-right-style: none; border-bottom-style: none; border-left-style: none; border-color: initial; float: left; " alt="" /></div><div id="bodytext" style="margin-top: 0px; margin-right: 0px; margin-bottom: 0px; margin-left: 0px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; line-height: 1.75; font-family: SimSun; font-size: 14px; background-color: #fff1e0; "><div style="margin-top: 0px; margin-right: 0px; margin-bottom: 0px; margin-left: 0px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; line-height: 19px; "><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; line-height: 1.75; ">巨额债务即将到期，而债务人无力偿还，因此政府同意延长到期日。你可能以为这是在描述希腊纾困方案，但实际上，这是中国为防止数十个省市无力偿还银行贷款而做的事情。这意味着中国是另一个希腊？答案绝非如此。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">首先，中国经济今年将增长8%以上，而欧元区则很有可能陷入衰退。如此持续的高速增长将让中国地方政府更容易慢慢还清债务。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">更重要的一点是，中国的债务危机与欧洲或美国完全不同。发达国家的问题在于它们累积的债务数额过高，而中国的问题不在数量上，而是在结构上：中国地方政府往往通过不透明的银行贷款，而不是发行债券来融资。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">中国顶尖投行中国国际金融公司(CICC)首席策略师黄海洲表示：“问题源于国家的财政制度。如果新一届政府能够在未来三到五年成功实施财政改革，那么这个问题将只是一场暂时性的冲击。”</p><div id="story_main_mpu" style="margin-top: 0px; margin-right: 6px; margin-bottom: 0px; margin-left: 0px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; line-height: 19px; float: left; width: 300px; "></div><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">中国财政制度的问题在全球金融危机期间暴露无遗。危机期间，中国政府推出了主要由地方政府实施的刺激方案。中国各省市资金不足，同时由于过去的过度借贷而被禁止贷款，它们创造了数千个融资工具来绕过规定筹集资金。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">它们选择向国有银行贷款，而这些银行在中央政府的鼓励下，很乐意发放巨额贷款。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">2008年，中国地方政府债务还相对显得微不足道，但到了2010年年底，它们已经高达10.7万亿元人民币（合1.7万亿美元）。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">中国国家审计机构报告称，逾三分之一的债务将在今年年底到期。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">上海高级金融学院(SAIF)副院长朱宁表示：“我们不是在谈论现金流问题。我们谈论的是巨大的资金短缺问题。即便我认为事情将最终得到解决，但在这个特殊年份里，如果不采取某些措施的话，大量的地方政府融资工具将很可能违约。”</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">中国政府已经向银行发布了一套准则，指导它们重估即将到期的贷款，看看哪些贷款支持的是商业上可行的投资项目，从而可以安全地延长这些贷款的到期日。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">与此同时，中国开展了具有里程碑意义的改革，以避免重演2009-10年的放贷狂潮。去年年底，少数几个省市获准发行债券，这是中国自上世纪90年代初期以来首次由地方政府发行债券。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">发行的债券总数虽然不多，但方向是明确的。中国国家信息中心首席经济学家范建平表示：“今后的5年或10年内，地方政府从银行获得的贷款将会非常少。它们的债务结构将几乎完全是债券。”</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">批评人士已经指出了延长贷款到期日计划的风险。延迟还贷将影响银行的放贷能力。一些不良贷款只是被延期而不是确认。问题将依然被掩盖起来。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">标准普尔(Standard & Poor’s)警告称，对中国的银行业而言，延长贷款到期日将是一种“倒退”，可能会“影响投资者的信心”。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">但中金公司的黄海洲表示，此类批评是错误的。现在收回为金融危机期间启动的刺激项目发放的贷款，肯定会出现问题。黄海洲表示：“如果你让大量的项目只完工90%，那它们就毫无用处。你只有完成项目才会获得收益。”</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">彭博社(Bloomberg)援引中国官方媒体新华社的报道称，中国总理温家宝表示，对经济政策的预调、“微调”从一季度就要开始。</p><p style="margin-bottom: 10px; padding-top: 0px; padding-right: 0px; padding-bottom: 0px; padding-left: 0px; text-indent: 2em; line-height: 1.75; ">温家宝表示：“要见事早，动作快。”但他补充称，中国不会放松旨在促使房价回归合理水平的房地产调控措施。</p></div></div>