<br />2012年全球资本市场的最大新闻之一，当属中概股的集中退市潮。在中概股造假丑闻和美国做空机构的夹击之下，今年中概股公司的退市规模创下历史纪录。根据数据提供商Dealogic的统计，今年前九个月，中概股公司私有化的总规模为58亿美元，比去年同期增长了42%。其中规模最大也是最具标志性的就是分众传媒私有化事件。<br /><br />北京时间12月20日凌晨，分众传媒控股有限公司（Focus Media，纳斯达克交易代码：FMCN）宣布已与Giovanna母公司(Giovanna Parent Limited)和Giovanna并购公司(Giovanna Acquisition Limited)达成私有化最终协议。<br /><br />分众传媒创建于2003年，2005年7月在美国纳斯达克交易所挂牌上市，成为中国在海外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录。分众传媒的产品线覆盖商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯媒体（框架媒介）、户外大型LED彩屏媒体、电影院线广告媒体等。<br /><br />在私有化协议里，Giovanna母公司将以每股美国存托股票(ADS)27.50美元的价格收购分众传媒，此项交易总价达37亿美元。Giovanna母公司和Giovanna并购公司，是收购财团为此次私有化收购设立的实体。<br /><br />新的收购报价已获得分众传媒董事会及CEO江南春的批准。此报价较今年8月时提出的私有化报价高出了0.50美元/美国存托股。受此消息影响，分众传媒股价在截至美股周三收盘时上涨约6.73％，收于美股25.52美元。<br /><br />今年8月13日，分众传媒董事长江南春联合凯雷集团(Carlyle Group)、方源资本(Fountain Vest Partners)、中信资本(CITIC Capital)、鼎晖投资(CDH Fund)、中国光大结构性投资控股公司(China Everbright Structured Investment Holdings Limited)五家私募基金(PE)投资方，向分众传媒董事会提交了私有化建议书，建议以每股美国存托股27美元的价格，以现金方式进行私有化收购。<br /><br />此前的12月11日，鼎晖投资已经退出了此次私有化并购。分众传媒此次的公告显示，并购财团并未因此引入新的成员取代替鼎晖投资。<br /><br />近两年，由于某些中概股暴露出财务造假等问题，在美上市的中概股公司遭遇普遍的信任危机。浑水(Muddy Waters)、香橼(Citron)等美国做空机构，屡次发布揭露中概股造假的调查报告，通过打压在美中概股股价获利。中概股公司的股价也普遍受压。<br /><br />导致分众传媒私有化的直接动因，表面看来是其频遭做空机构浑水(Muddy Water)的攻击。比如，2011年11月，浑水两次发布报告质疑分众传媒的业绩，使得分众传媒股价一度大跌了近40%，从25.5美元跌至15.4美元。为此，分众传媒先后采取了澄清质疑、回购股票以及最终私有化的应对策略。<br /><br />但早在2010年前后，分众传媒创始人江南春就多次在公开场合表示股价被低估。江南春曾经对媒体公开表示，楼宇广告发展空间有限，需要未雨绸缪，考虑分众中长期的发展方向。而外界分析人士认为，美国资本市场对分众的楼宇广告业务并不熟悉，来自资本市场的压力使公司难以展开拳脚，实现新的战略设想。<br /><br />介入分众传媒私有化的财团成员此前曾对笔者私下表示：分众传媒在中概股中无疑是一家好公司，退市能让它更专注于做好公司而不是应对资本市场的频繁波动。作为一家以本土市场为主的中国公司，国内的投资人和市场都更容易认可其模式。<br /><br />据媒体公开报道，江南春未来希望进入移动电子商务领域，手段则是“Q卡”这样的新产品。这种感应卡和分众的楼宇电梯互动广告屏配套使用，可以为用户提供商品优惠信息。2011年12月，江南春对《财经》杂志表示，“三年之后，你不用再看楼宇电视，在办公室里手机上就可以看到，这个是我为未来三年到五年所做的布局。”<br /><br />宣布达成私有化协议，意味着分众传媒的私有化之路已行程过半。 <br /><br />按照美国罗仕证券有限公司(Roth Capital)给出的私有化流程，在8月13日提出私有化要约之前，分众传媒已经完成了委托财务顾问、法律顾问以及寻找PE及有合作意向投资人的工作。在8月13日宣布私有化意向之后，分众传媒成立了由五名独立董事组成的独立委员，为其私有化全权斟酌。之后，收购财团用于私有化的实体Giovanna母公司和Giovanna收购公司才告成立。<br /><br />12月20日在宣布董事会和收购方达成意向之后，分众传媒还需向美国证监会（Securities Exchange Commission, 简称SEC）提交相关文件，并召开临时股东大会。惟有获得三分之二股东投票通过，分众传媒才能真正实现退市、重新成为私人公司的目标。<br /><br />整个私有化预计将于2013年第二季度完成，但并购财团能否获得三分之二股东的支持，目前仍是未知数。分众传媒表示其董事长江南春及公司高管团队中的多名成员已同意支持对此项合并协议及相关交易进行授权及批准。江南春和分众传媒股东之一复星国际目前共持有公司34.5％的股权，复星国际已经公开支持分众传媒的私有化。但在其前十大外部股东中，复星国际之外的其他投资机构的持股均不超过5％。<br /><br />鉴于多家PE参与了分众私有化，外界认为，为了使PE公司获利退出，未来分众传媒很可能选择再次上市。在美上市公司退市之后，香港、新加坡、伦敦等地都是再上市的可能选择。而回归A股，则需要新的法律架构安排。迄今为止，宣布从美国退市的中概股，尚没有成功再上市的案例。<br /><br /><em>（作者为纽约时报中文网实习生）<br /></em><br />