今年以来，中国各地的城投公司纷纷透过收购、合并等，成立新公司或改名等方式转型为产业类国企。如此一来，再以国企名义发债来筹集资金。此外，随着今年初财政部确认数据可作为资产纳入财务报表，参与城市建设的城投很可能在变更为产投的同时，将大数据作为资产纳入资产负债表，以便增加融资空间。本期节目将就城投公司转型以及融资问题进行探讨。参加讨论的嘉宾是旅美经济学家秦伟平。

城投变身为产投

近期，地方政府投融资平台（城投公司）市场化转型热度再起，焦点是由城投公司更名为产投公司。据证券时报报道，2023年9月以来，更名为产业投资的相关国有城投公司超过200家，较以往明显增多。南方周末也报道称，今年1-5月，各地新成立的400多家国有企业中，名称或业务涉及产业投资、产业发展的数量就达到75家。

随着中国以房地产为主力的经济模式出现改变，各地城投公司也面临转型的压力。过去几年，城投公司开始改名为“产业类国企”，以优化资产结构，突破“借新还旧”限制，完成市场转型。

在地方政府债务风险化解工作持续推进的背景下，城投公司由于融资承压，纷纷更名。根据华西证券统计，2023年一揽子化债方案实施以来，城投债净融资明显缩量。今年头5个月，城投债净融资1016亿元，同比减少6656亿元，4月和5月分别净偿还250亿元和339亿元。

证券时报报道称，更名的产业投资类国企当中，绝大多数经营范围定位在项目投资、产业招商和园区运营等维度，也有少数企业聚焦农业、地空经济、轨道交通等行业。

今年年初，国务院国资委召开会议，要求地方国企抓好转型升级工作，加快改造提升传统产业，发展战略性新兴产业，积极培育孵化未来产业，更好服务建设现代化产业体系。这可能是产投类地方国企谋划转型发展的方向。

变身背后玄机—335指标

各地城投融资难的困境已有一段时日，近来这些城投改名为产业类国企，就可以避开城投身份，摇身一变在公开市场融资。

南方周末引述山东一家城投负责人的话说，因为融资，首先集团今年新成立一家产业投资公司，将上百亿的经营性资产打包放进去，然后发债，由于主体信用评价提高，所以发债更加容易，成本也更低。新成立的产业类公司由国资控股，和城投平台没有股权关系，但实际运营还是由城投公司负责。

据介绍，按照新型政策要求，满足“335指标”后，才能被认定为产业类国企，从而提高发债成功率。

“335 指标“指的是城投非经营性资产（城建类）占总资产比重不超过30%，非经营性收入（比如城建类收入）占总收入比重不超过30%。财政补贴占净利润比重不得超过50%。

根据上交所公布的政策指引，城建类资产包括包括公益性资产和政府性营收类资产两类。

一般而言，公益性资产指的是公立医院、市政道路、公园等，几乎没有现金流，政府性营收类资产包括未缴纳土地出让金的土地使用权、无证土地等。

为了满足335指标，许多城投公司不得不减低城建类资产以及收入占比。

南方周末引述上海一家融资租赁公司员工的话说，部分 城投公司还会通过收购上市公司的形式，并表上市公司资产，从而减低城建类资产比重。

如果城建类资产过高，部分城投公司就会成立一个新公司，注入非城建资产。新公司也是国企，但与城投平台没有股权关系，资产划拨时需要政府支持。

另一种隐秘的办法是，即便城投公司的主营业务都是公益性资产，也可以用变通的方式让它产生现金流。 

境内发债受限制后，许多城投选择绕道境外，发行364天境外债。364天境外债则指发行时间在一年内的境外债券。按照规定，发行一年期以下的境外债，无需向国家发改委申请备案登记，于是许多城投绕开了监管。

过去两年，364天境外债主要发行对象是城投平台，债券种类为美元债。2024年，在监管要求下，364天境外债才慢慢淡出城投市场。今年一季度，全国仅发行两只城投的364天境外债。去年第四季度，仅发行了15只。

最新数据表明，截至2023年底，中国城投债的总存量为11.97万亿元，涉及债券数量17，853只。同时，目前市场上共有2821家城投公司发行的债券处于存续期。

 据产城观察网统计，自从2023年9月国务院发送至各地的融资平台债务风险化解指导意见（简称35号文）后，产业债发行占比也达到历史新高。2023年10月至2024年2月5日期间发行的3933只地方国企信用债中，包含1717只产业债和2216只城投债，产业债占比达到历史新高43.7%。

数据资产入表—城投转型新招

 从短期来看，城投更名为产投是时间换空间的思路，通过改名解决当下债券融资问题。从长期来看，慢慢推动城投转型，摆脱地方财政补贴，需要提升自身资产运营能力、专业能力，这才是长久之计。

据万联网报道，近年从中央到地方政府都在推动一件大事，就是数据资产入表。因为从产业投资的逻辑上讲，数据值钱，纳入城市资产，做产投抵押融资，能撬动的信用就更多了。

今年1月1日起，中国财政部发布相关规定，明确数据资源可以作为无形资产或存货等资产类别纳入财务报表。有关数据显示，中国数据资产规模约有50万亿，存在商业蓝海的同时，也蕴含巨大科技创新潜力。

而各地城投在数据资产入表方面又具有得天独厚的优势，在发行城投债、投融资、资产运营、基础设施建设等业务开展过程中累积了大量数据资源，同时在取得公共数据方面具有竞争优势。比如很多城投都在做智慧停车业务，如果进行数据资产入表，就会实现全区域的停车数据共享，实现智慧停车的便利化和高效化。

与土地资源不同的是，数据资源没有土地这类资源的优先供给的限制。数据资源可以不断衍生、开发和可持续，为持续增长提供可能。

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那么就在此祝福各位有个愉快的周末，下次节目再会！

撰稿、主持、制作：饶怡明